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为什么银行股股价那么低 银行股低估值的原因

来源: 中亿财经网 作者: 中亿财经网-艾坤猛 2019-10-12 加入收藏 911

在股市的常规逻辑关系里,业绩走好与股票上涨,一般都是绝对的正相关关系。然而在A股市场中,这种关系似乎不那么绝对,看起来业绩平平,甚至亏损的上市公司,股票价格不仅没有下跌,相反价格一飞冲天。究其原因,主要是中国股票市场发展尚不成熟,投资者群体同样很难具备训练有素又切实有效的投资习惯。整个市场投机氛围浓厚,真正的价值投资行为非常少。

以银行股为例,银行股业绩通常较好,且市场估值并不高,其价格在大多数行情下,极易不涨反跌。主要原因有:

1、银行股通常盘面较大,业绩虽好,但该领域历经长时发展已经成熟理性,很难受到趋利资金青睐,股票价格受常规投资资金推动概率较小。受限,无法得到资金的关照,股价不涨甚至下跌就已在情理之中。如果有大笔投机主力资金试图操盘银行股,计划拉升股价至涨停,需要动用的资金量是非常庞大的,而由于银行投资领域的成熟稳定,投机资金能撬动的相对收益通常不会太高。而如果将等量资金,用在操作那些有热门题材背景的,新兴的,具有高成长潜力的中小盘股,可能获得的收益预估会非常高,中小热门题材股又以其新颖性与特殊性,较易带动市场里的各方投资资金,因而可以借用跟风盘资金,合力推动股价上涨。

2、银行股的创新能力与后续发展潜力通常不足,不被市场长期看好。由于银行新业务拓展带来的成长能力相对较弱,因此大多投资者不看好传统银行业的未来,导致银行股股价萎靡。

众所周知,银行业的主要利润贡献是利息差,银行的主要大户通常都是中大型房地产企业,近几年房价的快速上涨导致国家有关部门出台相关调控措施,对房地产行业进行了政策遏制。而房地产行业的发展强度下滑,导致银行贷款利息大幅度减少,影响了企业的利润成长。另一方面,行业创新力不够导致大量个人存款大幅转移,近年兴起的各种宝产品(货币基金)就是鲜明的例子。利率的下降导致存款搬家,资金涌向那些风险相对较小,利率相对较高的货币基金市场。互联网支付工具发展的迅捷,导致收益超过定期存款的各种宝宝们不断吸金,蚕食传统银行存款。存款的减少对银行业构成压力,逆水行舟,不进则退。投资者对银行业的成长性与发展前景看淡,导致了股价的下跌。

1、只要肯给利息,什么存款都会有,只要肯放款,什么利息都会有。作为一个利润前置风险滞后的行业,不应太看重当期营业收入、拨备前利润的增长,尤其不能看重通过增发摊薄股权的增长。

2、目前大部分银行拨备总额超过全年利润,只要调整一下拨备,那么利润就会有很大的波动,尤其是季报的波动会非常大,我们也可以看到有的银行为了维持1%的增长就是一起调整拨备实现的,这个是银行正常的调节,不是财报作假。

3、核销处置一笔坏账,将会在拨备总额,不良贷款上同时下降,那么覆盖率由于分子分母同时调整会巨幅震荡。与此对应的拨贷比则需要尽可能不核销,这样会维持较高的拨贷比,在调整核销的时候需要同时兼顾。

4、有的银行如果用拨备去清算非正常贷款会有很多富足,而有的银行缺会有很多亏空,某种角度上是前者计提了风险或者隐藏了利润,后者应对未来风险不足或者为了当前利润好看而去调节,这从过去几年大家的拨备力度也可以看出,这一块对净资产的影响不同银行之间的比较超过10%,要引起高度重视。

5、有的不良贷款远超90天逾期贷款,有的却低于逾期90天,有的在制造业零售业的不良超过10%,有的在这两个行业不良率不到4%,各家对不良贷款的认定程度应该说有很大的差距,对于不良贷款的认定还应该通过关注、逾期等各方面数据综合考察。

6、有的银行核心资本充足率超过13.5%,有的银行核心资本充足率只有8%,如果从风险资产杠杆的角度看,一个7倍杠杆,一个是12倍杠杆,结合未来经济社会发展,这个指标要不断提高重视。

7、由于当期利润可以较大调整,那么当年的净资产收益率就意义不大,要结合历年的数据或者通过一个周期来综合衡量。

8、对于长期投资者而言,最重要的不是银行的规模扩大,而是股东权益的增加,注意不是银行整体股东权益的增加,而是每股普通股股东权益的增加,这要剔除优先股,剔除增发等因素。

9、目前银行股估值严重低估,很多在市净率以下,对于高分红的银行可以分红再投,这样产生的复利要大于银行每股股东权益的增长,这一块看上去并不多,但对于长期投资者而言,复利收益也是很厉害的,尤其是市净率大幅折价的时候。

10、将进一步完善银行股评价方法,用每股股东权益的增长替代净资产收益率,在一个周期内给予各年每股股东权益的增长赋予不同的权重得到盈利性综合评价,同时适当加大稳健发展和高分红保证的资本充足率指标的权重,同时对于连续5个季度扣除分红后资本净额增速超过风险加权资产增速的内生性增长的银行在核心资本充足率的角度再加分。之后再考虑目前盈利性指标没有体现的因素,比如股权结构是否合理,体制机制是否灵活,全国性银行和区域性银行的牌照价值差异,发展方向及现任管理层因素等等,最后得出银行的综合评分。在用每股股东权益替代每股净资产,得到每股股东权益的权益市净率这个估值指标,用综合评分去比权益市净率就能得到最后的投资价值评分。

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