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股票分类及价值投资策略

来源: 中亿财经网整合 作者: 中亿财经网-叶新怡 2019-10-08 加入收藏 412

彼得林奇使用不同的指标将股票划分为六种不同的类型,然后对不同的类型采取不同的进入和退出策略,避开风险并产生最大化的收益。

1. 缓慢增长性

分类准则

1. 规模庞大
2. 股价长期稳定
3. 盈利长期稳定,增长率在2%~4%左右
4. 长期稳定派发股息

很多这类股票都处于公共事业或者已经停止增长的行业,比如香港市场的香港电灯之类。由于投资者类股票的目的是为了获得股息,因此对这类股票的投资要点是确定其派息的稳定性及增长性。

2. 稳定增长型

分类准则

1. 规模庞大
2. 盈利每年增长10%左右

根据peter的经验, 这类股票的主要投资策略在于低入高抛,即在市盈率相对较低的时候吸纳,在获得30~40%之后抛出。另外,这类股票在经济危机时是不错的避风港。

3. 快速增长型

分类准则

1. 规模小
2. 新上市不久
3. 平均增长率20%~25%
4. 公司业务仍具有很大的增长空间
5. 市盈率等于或接近于收益增长率
6. 少量机构持股*
7. 具有持久的竞争优势(利基)
8. 该企业处于零增长行业*

这类股票是所有价值投资者的最爱,纵观buffet的持久竞争力选股法则[1],Fisher的超级成长股法则[2], 还是O’Neil的CANSLIM[3]都是试图找到这类股票,然后在基本面不变的条件下长期持有。其背后逻辑是虽然其股价持续上涨,但其收益也在以同样甚至更快的速度增加。

上面规则中加*的部分是Peter和O’Neil的不同之处,核心原因是peter一般喜欢长期持有3年甚至更长,而且其本身掌控的是富达旗舰基金这种超大型资金,因此希望在低位发掘这类公司,然后进行控盘或等待其他投资者发掘。而O’Neil作为一个中型机构,更倾向于把握这类股票股价的高速成长期,因此才倾向有优质机构持有的(I),并且股价创新高(N),行业强势(L)的股票。但正因为O’Neil强调购买强势热门股票,对市盈率要求不高,他往往会购买价位中等或偏高的股票,因此其下跌的风险也更大一些。为了避免这一点,他在其策略中规定7%的止损操作,如果股价不能维持上涨,坚决卖出,而这种强制的止损策略,正是彼得林奇所不屑的。

这也许是一个价值投资家和交易员的区别吧。Anyway, 这两种策略,视乎投资者的风险偏好和风格而定,各有优劣。

本类股票的卖出准则是当上述基本面改变的时候,即公司结束快速增长期的时候,特征如:

1. 季度销售收入下滑
2. 市盈率远远高于利益增长率

还有一些无法量化的表现,如其全国市场已经饱和,再增加前景黯淡,如以前的联想电脑等等。

4. 困境反转型

分类准则

1. 年收益持续下跌
2. 股价较市场表现下跌50%或更多

这类公司经营状况已经让投资者完全失去信心,机构投资者也把其列为清空对象, 散户投资者更陷入了恐慌的抛售中,导致股价严重被低估。而这类公司产生完美无效定价从而有望逆转的关键在于以下两方面可控负债和反转催化剂的双重作用,

可控负债的特点包括

3. 负债数量小于现金数量
4. 负债结构属于长期负债,如公司债券

反转催化剂的特点包括

5. 公司重组,剥离不良业务
6. 毛利率上升
7. 季度收益增加
8. 新产品推出,最好的例子是苹果公司推出Ipod的情况

可控的负债保证公司不会倒闭,而反转催化剂会促发其他投资者对该股票的价值重新认识,从而推动其上涨。 除了Peter之外,股市奇才中的Micheal[4]也详细描述了这种策略,其投资组合中75%都是此类股票,并在7年中让1百万美元的资金变为5170万美元,创造了72%的年复合净收益率奇迹。

最后,对这类股票的卖出策略是当其价值被市场重新认识后,其类型也会发生转移,投资者可以针对其喜好决定是否卖出。

5. 周期性公司的股票

分类准则

1. 处于周期性行业

最近A股的牛市也呈现出强周期型行业轮涨的局面,这也是经济复苏过程中常见的现象。通常,由于股市会先行与经济变化,因此,在行业复苏期,应购进市盈率高的股票,并且开始降低的股票,然后在行业上涨的顶峰甚至提前一段时间的位置出货。这也是上文提到的市盈率高买低卖的原则。

6. 隐蔽资产型公司

分类准则

1. 有隐蔽资产

虽然这类公司也能产生巨大的利润,但正如彼得所述,这种机会要能挖掘出来必须对这家公司的资产状况特别了解,才能发掘出被隐蔽的财富。如果投资者能在身边了解到这类公司,这就再好不过了,只需要买入,然后坐等收购商的进入,从而让公司重新估值。

六种公司类型的转移

根据经济的发展规律,一切事物都会由初生,到成长,到成熟,到老化,到消亡,周而复始。因此,了解公司基本面的变化就在于判断公司类型的转移,从而改变交易策略。除了从公司年报中可以看出这些变化之外, 上文[5]所述新闻的作用也是一个很好信息来源。如果能够及时了解公司新产品,赢警,重组的讯息,并能与现有基本面联系起来,就能早一步判断公司类型的变化。这也是我们系统努力的方向。

与技术交易系统的结合

在前文曾经提到技术交易的几种类型,这里可以考虑把这些交易策略跟价值分析的投资策略相结合,对不同的公司类型的公司产用不同的策略。

A. 缓慢增长性。 这种投资没什么交易策略而言,简单的买入-持有就可以等着坐收股利了,只是要关注公司基本面是否恶化,派息的变化从而适时卖出。
B. 稳定增长型。 这种投资策略由于根据股价高低决定是否进入,所以可以使用波段交易(swing trade)策略在低位买入,高位卖出。
C. 快速增长型。 这种投资策略可以配以趋势跟踪的交易方法。选择一个时间,如一段盘整额之后的高位或移动平均突破作为进入条件,然后可以使用跟踪止损来判断趋势的结束。当然,也可以按彼得林奇所说,跟踪盈利线的变化,用盈利线的回调(即基本面改变)来作为趋势的结束。
D. 困境反转型。 可以采用一些趋势逆转的信号,如下降趋势线的突破,或者通过新闻分析发现一些催化剂,可以让市场重新对该股票估值。
E. 周期性公司的股票。这种投资可以采用长期波段交易的方法,知道行业周期结束时卖出。
F. 隐蔽资产型公司。这种投资策略只要配以买入-持有的策略就可以了。

这里只是对各种基本面投资策略与交易技术的关系做一个简单的分析。如果把股票投资者本身比做一个“股票”,那么我们价值分析寻找无效定价的能力就决定了该“股票”的盈利能力,而交易策略进出点的把握就决定了该“股票”运营的效率, 最后我们的对每笔交易的金钱管理(Money Management)则类似现金流管理,负债水平,决定了该“股票”的风险和稳定性。有意思的,成功的交易员每年的复合盈利正好接近于快速增长型股票的年增长率,如彼得林奇13年复合盈利30%,巴菲特38年复利22.3%等等。

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