咨询热线:027-52344235 关注我们

航空股投资价值分析

来源: 中亿财经网 作者: 中亿财经网-艾坤猛 2019-09-30 加入收藏 779

巴菲特曾说过:在莱特兄弟试飞成功前,如果有个资本家击落他们,那么全球各地的投资者也许会有更好的投资局面。再结合巴菲特老说汽车业没有给投资者带来较好收益,结合在一起就是,看到有轮子就不投,事实当真如此吗?

一架飞机,我们可以看作是酒店或者电影院,无论一架飞机只搭载一位乘客或全机满座,飞行成本不会受太大影响,也就是说其固定成本占比非常高,就如同酒店的入住情况,电影院的上座情况一样。所以,评价航空业经营效率有一个较为重要的指标:客座率,可以理解为酒店的入住率,电影院的上座率,等等。可以看到,航空业的竞争,本质就是成本的竞争,换句话说,航空业降费增效的规模收益系数较高。

除此外,油价与汇/利率也是对航空业的影响因素。航空业的成本更多集中在航油成本上,油价的波动对航空企业而言利润影响较大;同时,航空运输业是一个高负债行业,汇/利率对其具有直接的影响。

航空客运股票具有高Beta值,弹性高的特点,风险属性较高。除却上述原因外,行业处于快速发展期也是重要因素,随着消费升级所带动的需求增长,未来5-10年,我国航空业利润大概率能维持在双位数增长。

国内航空股分析

一般而言,A股投资者将航空股纳入自选观察名单的,不外乎五家企业,本文亦对此五家企业作简要分析:

1569811972658png

可以看到,春秋航空的成本管控做得在五大航里头,做得最为出色。单位座公里成本较吉祥航空少14%,较三大航少近30%。

1569811995750png

细看各航企的成本构成,可以明显看到春秋航空的经营特色使得它与其他四个航企的构成有所不同,值得再多说两句:

1. 春秋航空采取不向乘客提供餐饮,节省2-3%的成本;

2. 单一舱位/机型:经济舱较两舱多出近20%座位,成本更好压缩;只采购空客A320单一机型,有效降低采购和维护成本1-2%;

3. 飞机高循环:摊薄固定成本。

1569812014486png

看看各航企的运营情况,国有三大航先相对春秋与吉祥,客公里收益相对更高,说明收费方面也较春秋与吉祥更高。换言之吉祥与春秋有着较好的提价空间,潜在利润幅度的提升较有保证。

另外,再看看客座率方面,春秋与吉祥的运营效率更高,过去数年客座率均保持在85%以上,春秋成绩更亮眼,从数据可以看出,春秋近两年开始提价来增加利润。

最后我们看看的是南航,其客公里收益在2018年出现较大幅度下降,而客座率屡创新高,考虑其新领导上任,是否会将经营策略转向值得观察。

1569812036764png

考虑到汇/利率与油价是对航空股影响的外在因素,我们可以看看五大航企的净资产美元债率:三大航企普遍较高,而春秋和吉祥相对较低,对汇率变化带来的影响相对较小。

1569812054175png

最后来看看估值,PE来算,除春秋之外各家航企都较高温度,但航空股更应该以PB来估价;PB而言,五家航企总体而言估值都较为合理,可适当关注。

伍—结语

1.美国航空业已形成寡头垄断,巴菲特并持有美四大航股票;

2.中国商业逐步向美国等成熟国家看齐,航空业也不例外。随着消费升级和头部聚焦,龙头航企有可能成为未来5-10年的A股明星;

3.航空业是固定成本高企的行业,降费增效是企业的生命线。总体而言,春秋航空在成本管控方面做得更为出色,其经营对标的美国西南航空乃是巴菲特十大重仓股;吉祥航空完成得亦较为出色,旗下的九元航空使得其成本控制和资源利用方面与春秋不相伯仲;三大航经营策略较为一致,将精力更多放在规模和投放方面,相对而言成本较前述两家航企更高,考虑到南方航空的边际改善优势明显,或迎来业绩拐点机会,将其作为三大航优先标的,中国国航和东方航空作为补充选项。

关注微信公众号 中亿财经网,输入"资料",限时免费领取炒股、炒外汇、炒期货、炒黄金等资料,定期更新;

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。
【版权声明】本文部分内容及图片均来自于网络/注册作者/投稿人,版权归原作者所有,如有侵权,请联系删除。邮箱:1821361971@qq.com
热门看点
更多
热门专栏
更多
中亿财经网官方公众号
  • 咨询热线 400-022-9972
  • 投稿咨询QQ:2126755803
  • 问题咨询处理QQ:1821361971
  • 官方交流群:中亿财经网交流群(群:157829371)
  • 增值电信业务经营许可证:鄂B2-20170157
  • 广播电视节目许可证:鄂字第00358号
  • 网文经营许可证:鄂网文(2017)10517-260号